這是半年前的舊文章，2022 年 1 月 27 號寫的。現在重新發一遍，數據跟現在的肯定有出入，大家作為參考閱讀即可。
高槓桿是 DeFi 自發展以來的一大特色，即便借貸平台們都需要超額抵押才能借出貸款，但借出來的貸款依然可以再次抵押，使得在槓桿之後再次加上槓桿。更有甚者借貸平台會分發貸款憑證，意圖讓其他借貸平台可以在抵押資產的基礎上再次抵押。
因此隨著行情劇烈波動，今天就借機打算聊一下 DeFi 鏈上清算。在 2020 年以前，由於 DeFi 的資金存量並不大，即使存在清算也很難大幅度影響市場。但時至今日，整個 DeFi TVL 已經高達 920 億美元，一旦發生大規模清算，那麼在去年 519 的踩踏事件也將會重演。
先展示一下目前 BTC 和 ETH 的鏈上大規模清算線。
圖中的上半部分，是 BTC 在三大借貸市場的清算線分布圖。BTC 價格是從高到低從右到左，第一根大規模清算線的價格是 25455 美元，一旦跌至這個價位，那麼將有 3.6 億美元規模的 BTC 遭到市價清算。第二根大規模清算線是 20700 美元，這個價位也有同樣 3.6 億美元的 BTC 會被市價清算。
再看下半部分，ETH 的第一根大規模清算線是在 1555 美元，清算規模約 4.8 億美元。而 ETH 最大規模的清算線是 1220 美元，規模達到 7.6 億美元。
清算本身是不可怕的，可怕的是清算帶來的連環效應。DeFi 上的清算是按照市價清算，可以理解為一旦到達清算線，那麼這些抵押資產將會被市價抛售，使得整個市場將會再次受到大幅抛盤影響。
因此來自 DeFi 借貸協議的連環爆倉清算是 DeFi 世界最重大的系統性風險之一，由於過多的清算量以及市場流動性不足，每次市場行情劇烈變化之際都會引起市場的進一步動盪，不僅導致抵押借款人產生額外損失，也加劇市場行情的波動性。
下面簡要說一下 DeFi 清算的邏輯，但由於公式性的要素過多，我在這裡主要是抽象的講一下邏輯。具體清算方法可以在對應借貸平台的說明文件中查找。
在 DeFi 借貸平台中，大致存在這三個角色，分別是出資人、借款人以及清算人。出資人是將自己閒置資產出借給借貸平台，將資金存入借貸資金池中賺取利息的角色。而借款人則是通過超額抵押，將一定資產質押給借貸平台以獲取借款額度，同時借款人需要像出資人支付一定的利息。
而相對難理解的角色，則是清算人。在大部分借貸平台中，清算人都是以機器人的形式出現，但也會有手動清算人的存在。清算人則是通過檢測區塊鏈網絡與借貸協議中的倉位，觀察是否存在安全係數低於 1 的借貸，如果存在，將介入進行清算並獲利。大部分情況下清算人是一套自動執行區塊查詢、價格檢測、嘗試清算的自動化工具腳本。
在實際清算流程中，清算分為固定價差的原子清算和拍賣等形式的非原子清算。原子清算是在一個區塊中完成交易，而非原子清算則是以拍賣形式在多筆交易與借貸池中進行交互，往往需要 1-2 小時完成清算，特殊情況下可能需要更長時間。
清算的具體算法不在這裡表述，但大家需要知道的是，在清算人之間也是存在競爭的。比如 Aave 允許清算人以市價 15% 的折扣購買抵押物，這使得清算人會提高 gas，以試圖快速購買清算資產並且在其他 DEX 公開抛售賺取大額差價。
不管使用何種方式清算，清算人的最終獲利方式往往都是在成功獲取折扣抵押物後迅速市價抛售掉資產。因此這樣的速度競爭就會導致大規模的資產市價抛售。
在一波 DeFi 清算之後，讓市場價格發生大幅下挫，同時因為 DeFi 的槓桿性，使得更大面積的資產開始進行清算，如同海嘯一般，一波清算更比一波大。DeFi 的高槓桿性也讓 DeFi 在金融屬性上更加脆弱。
最後再聊一下 DeFi 清算跟區塊鏈網絡之間的緊密關係。DeFi 清算不僅僅是金融行為，當清算大規模發生時，將會更能看出一個區塊鏈系統的魯棒性（Robustness）。借貸平台的清算合約，清算人之間的競爭合約，清算行為與 DEX 的交互，都將在短時間以巨量規模頻發。這非常考驗一個區塊鏈系統的魯棒性。
大量的清算將如同多米諾骨牌一樣觸發更多的清算。低性能的區塊鏈系統很可能癱瘓，或者出現清算延遲，導致清算人虧損。因此一個區塊鏈網絡能否有足夠強的金融屬性，不僅僅看 TPS 性能，更加重要的是面臨超高負荷下的可用性、可靠性。不得不說，近期 Solana 的主網頻繁宕機，讓我開始喪失了一些信仰。
切記，任何時候我都沒有投資意見，甚至不推薦你投資加密貨幣。後台留言有時候不顯示，因此可加我個人微信交流。但請附註來意。
如果你覺得我的文章對你有作用，可以通過贊賞請我喝杯咖啡。
維斯曼筆記 - 柳葉驚鴻
個人微信號：liuyejinghong_