これは半年前の古い記事で、2022 年 1 月 27 日に書かれました。今回再度投稿しますが、データは現在のものとは異なる可能性がありますので、参考程度にお読みください。
高いレバレッジは、DeFi の発展以来の特徴の一つです。借り手は超過担保を提供する必要がありますが、借りた資金は再び担保にすることができます。さらに、一部の借り手は貸付証書を配布し、他の借り手が担保資産を再び担保にすることができるようにします。
したがって、市場の激しい変動に伴い、今日は DeFi のオンチェーン清算について話しましょう。2020 年以前は、DeFi の資金量が大きくなかったため、清算が発生しても市場に大きな影響を与えることはほとんどありませんでした。しかし、現在、DeFi の総ロックアップ額（TVL）は 92 億ドルに達しており、大規模な清算が発生すると、昨年の 519 事件が再び起こる可能性があります。
まず、現在の BTC と ETH のオンチェーン大規模清算ラインを示します。
図の上部は、BTC の 3 つの主要なレンディング市場の清算ラインの分布図です。BTC の価格は右から左に高い順に表示されており、最初の大規模清算ラインの価格は 25,455 ドルで、この価格に下落すると、3.6 億ドル相当の BTC が市場価格で清算されます。2 番目の大規模清算ラインは 20,700 ドルで、ここでも同じく 3.6 億ドル相当の BTC が市場価格で清算されます。
次に、下部を見てみましょう。ETH の最初の大規模清算ラインは 1,555 ドルで、清算額は約 4.8 億ドルです。ETH の最大の清算ラインは 1,220 ドルで、清算額は 7.6 億ドルに達します。
清算自体は恐ろしいものではありませんが、清算によって引き起こされる連鎖効果が恐ろしいです。DeFi 上の清算は市場価格で行われるため、これらの担保資産は市場価格で売却され、市場全体に大幅な売り圧力をもたらすことになります。
したがって、DeFi レンディングプロトコルからの連鎖的な爆発的清算は、DeFi 世界で最も重要なシステムリスクの一つです。大量の清算と市場の流動性不足のため、市場の急激な変動が起こるたびに、抵当担保を提供した借り手に追加の損失をもたらし、市場の変動性を悪化させます。
以下では、DeFi の清算ロジックについて簡単に説明しますが、公式的な要素が多いため、ここでは主に抽象的なロジックについて説明します。具体的な清算方法は、対応するレンディングプラットフォームのドキュメントで確認できます。
DeFi のレンディングプラットフォームには、出資者、借り手、および清算者の 3 つの役割が大まかに存在します。出資者は自身の余剰資産をレンディングプラットフォームに貸し出し、レンディングファンドプールに資金を預けて利息を得る役割です。一方、借り手は超過担保を提供し、一定の資産をレンディングプラットフォームに担保として預け、借り入れ枠を得る役割を果たします。同時に、借り手は出資者に一定の利息を支払う必要があります。
一方、理解が難しい役割は清算者です。ほとんどのレンディングプラットフォームでは、清算者はロボットの形で現れますが、手動の清算者も存在する場合があります。清算者は、ブロックチェーンネットワークとレンディングプロトコルのポジションを監視し、安全係数が 1 未満の借り入れが存在するかどうかを確認し、存在する場合は清算に介入して利益を得ます。ほとんどの場合、清算者はブロッククエリ、価格検出、清算の試行を自動化したツールスクリプトで実行されます。
実際の清算プロセスでは、固定スプレッドのアトミック清算とオークションなどの非アトミック清算に分かれます。アトミック清算は 1 つのブロックで取引が完了するのに対し、非アトミック清算は複数の取引とレンディングプールとの間でオークション形式で行われ、通常は 1〜2 時間かかりますが、特殊な場合にはより長い時間がかかることもあります。
具体的な清算アルゴリズムはここでは説明しませんが、清算者間でも競争が存在することを知っておく必要があります。例えば、Aave では、清算者が担保物を市場価格の 15% 割引で購入することが許可されており、これにより清算者はガス料金を上げ、清算資産を迅速に購入し、他の DEX で高額の差益を得ることを試みます。
どのような方法で清算を行っても、清算者の最終的な利益は、割引担保物を成功裏に取得した後、迅速に市場価格で資産を売却することです。したがって、このようなスピード競争は大規模な資産の市場価格の売り圧力を引き起こすことになります。
DeFi の一連の清算により、市場価格が大幅に下落し、DeFi のレバレッジ効果により、より広範な資産が清算されるようになります。まるで津波のように、一連の清算が次々と起こります。DeFi の高いレバレッジ効果は、金融的な側面でより脆弱になります。
最後に、DeFi の清算とブロックチェーンネットワークとの密接な関係について話しましょう。DeFi の清算は金融行為にとどまらず、大規模な清算が発生すると、ブロックチェーンシステムの堅牢性（Robustness）がより明確になります。レンディングプラットフォームの清算契約、清算者間の競争契約、清算行為と DEX の相互作用は、短期間で巨大な規模で頻繁に発生します。これは、ブロックチェーンシステムの堅牢性を試す非常に重要なテストです。
大量の清算は、ドミノのようにさらなる清算を引き起こします。低性能のブロックチェーンシステムは停止する可能性があり、または清算の遅延が発生し、清算者が損失を被る可能性があります。したがって、ブロックチェーンネットワークが十分な金融的特性を持っているかどうかは、単に TPS 性能だけでなく、超高負荷下での可用性と信頼性にも重要です。最近の Solana のメインネットの頻繁なダウンタイムは、私の信仰を失わせる原因となりました。
覚えておいてください、私はいつも投資アドバイスを提供していませんし、暗号通貨への投資を推奨していません。バックエンドのメッセージは表示されない場合がありますので、個人的な連絡先に私の個人的な WeChat を追加することもできます。ただし、目的を注釈してください。
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ウェスマンノート - 柳葉驚鴻
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